當前位置:係統粉 >   IT資訊 >   微軟資訊 >  “中國微軟”:4.6萬人下注的科創板泡沫王

“中國微軟”:4.6萬人下注的科創板泡沫王

時間:2019-12-16 來源:互聯網 瀏覽量:

導語:金山辦公命中缺一朵雲!


眾所周知,小米是年輕人第一支腰斬股。我認為與小米同一實控人,科創板上市的金山辦公(SH:688111),也就是所謂“中國微軟”(金山辦公的WPS對標微軟Office辦公軟件),有可能是年輕人第一支“腳斬股”。


為什麼說它可能是年輕人第一支腳斬股?


從市值規模、PS和PE水平、成長性、以及主營業務的科技屬性等角度綜合的看:金山辦公是科創板估值最高的公司,泡沫王當之無愧。


金山辦公當前708億元市值想把夯實?隻有將母公司裏的雲計算業務置入進來才差不多,不然市值終歸是要服從地心引力。


01、科創板泡沫王的估值


金山辦公這家公司想必大家都不陌生,它主要從事WPS辦公軟件產品及服務的設計研發及銷售推廣。


“中國微軟”:4.6萬人下注的科創板泡沫王(1)


這家公司高出天際的估值吸引了我的好奇心:


市值高達708億元,排創業板第三,僅次於瀾起科技和中國通號;


P/S高達50倍、排創業板第二,僅次於微芯生物(以未產生收入的管線估值,倍數會看起來特別高);


P/E高達232倍,排創業板第二,僅次於微芯生物(以未產生利潤的管線估值,倍數會看起來特別高);


2019年Q1,主營業務yoy+36%,增速並沒有爆的流油。


“中國微軟”:4.6萬人下注的科創板泡沫王(2)

(科創板市值Top20)


這個估值什麼水平?

秒殺一切。


Salesforce,饞得微軟流口水的軟件服務王者,P/S為9倍。


曠視科技,做機器人視覺的AI公司,商業化主要靠人臉識別,是那種收入一年翻幾倍的公司,就這樣一級市場給的P/S為20-30倍。


如上所述,如果你有曠視科技這個級別的收入增速那也行。單論36%增速,與50倍P/S的估值顯然不匹配的。


估值,地心引力誰也逃不過的。所以我認為金山辦公可能是年輕人第一支腳斬股。


“中國微軟”:4.6萬人下注的科創板泡沫王(3)


當然,不是說當前估值高的公司就沒價值。作為投資者,看一家公司的時候,價值與價格應該是分離的,太史公說得好,“貴棄如糞土,賤取如珠玉”,


02、個人訂閱撐起“中國微軟”


金山辦公近幾年的發展有個關鍵節點:


2013年-2015年組建團隊,變現模式從單一的辦公軟件使用授權的基礎上,增加個人辦公服務訂閱業務和互聯網廣告推廣業務;2015年商業模式轉型,從產品化向服務化轉型,增加組織級客戶的辦公服務訂閱等業務模式。


商業模式的轉變,很快反應在:


付費月活躍用戶數量變化上,2016年3月20萬到2019年3月570萬,複合增長率達到205%。


以及收入規模變化上,2019年Q1辦公服務訂閱收入1.3億元,而2016年全年收入也就0.64億元。


辦公服務訂閱業務占總收入比例從2016年的11.83%增加到如今45.79%,是金山辦公收入增長的最強引擎。


“中國微軟”:4.6萬人下注的科創板泡沫王(4)

(分部收入)


值得注意的是,金山辦公的辦公服務訂閱業務中,機構客戶訂閱收入很一般,最終是個人客戶訂閱收入撐起了金山軟件“產品向到服務化向”的轉型。


作為投資者,可能最為關心的是辦公服務訂閱收入還有多大的成長性,能不能繼續帶動金山軟件的高速增長:


據我所知,機構可能更需要金山辦公的WPS軟件,知識產品從上到下喊得震天響,不能再用盜版微軟Office,出於網絡安全考慮也不能用外商正版Office。在中國除了微軟就是金山辦公WPS,其實沒得選。而機構為什麼要使用“雲文檔、雲協作、雲模板、文檔安全”?看不到太大的硬性需求,估計會維持穩定的趨勢。


個人業務業務會如何呢?這一塊應該還有不錯的成長空間。


Fireclick調研不同垂直行業的數據顯示,軟件的付費轉化率大概在3.9%。目前金山辦公付費月度活躍用戶570萬,總用戶32859萬,付費率為1.7%。金山辦公在微軟等公司移動端發展滯後時搶占先機,快速占領市場,總的用戶規模還有提升的空間,也就是說潛在付費用戶的基數還在加大。


“中國微軟”:4.6萬人下注的科創板泡沫王(5)

(個人訂閱)


03、金山辦公缺朵“雲”


金山辦公市值708億元,年收入14.3億元(截止2019年Q3的十二個月,數據來自金山軟件報表)的辦公軟件業務想撐起這個估值,簡直是天方夜譚,這中間還差了一個雲業務:


截止2019年Q3的十二個月,金山軟件的雲業務收入34.6億元。


辦公軟件加上雲計算大概50億的年收入,對應708億收入,十幾倍P/S還說得過去。


理論上講,辦公軟件和雲業務結合也是成熟的,是能發揮協同效應的路徑。還要說回微軟,不就是憑Windows和Office建立好的客戶關係,渠道關係嫁接上雲業務煥發“第二春”的嗎?現在市值都破萬億了。


不明白金山軟件為什麼不把雲業務和辦公軟件業務,一起打包到科創板上市。要是在一起,銷售跑業務時賣雲檔案雲管理時,順手推銷8分錢/G的流量,7萬/年的深度學習框架,那畫麵太美。


買入這麼貴的金山辦公,也不知道4.6萬股東圖啥,難道不怕它年輕人的第一隻腳斬股?

我要分享:

最新熱門遊戲

版權信息

Copyright @ 2011 係統粉 版權聲明 最新發布內容 網站導航