微軟新高，辦公軟件緣何受市場追捧？

作者 | 蒼之濤

數據支持 | 勾股大數據

辦公軟件企業最近可謂是出盡風頭。

微軟不斷創曆史新高，以萬億美元市值坐穩美國科技公司第一位，視頻會議公司Zoom上市首日大漲72%，不到3個月累積漲幅已經到達150%；辦公即使通訊軟件Slack成為第二家使用DPO直接上市的公司，首日“自信”暴漲48.5%。

從互聯網發展看，從2000年進入移動互聯網時代以來，人們的生活出現了翻天覆地的變化，造就了一批的科技巨頭，例如FAANGStock（Facebook，Apple，亞馬遜，奈飛，穀歌），然而在2000年之前如日中天的微軟，那個一直專注企業服務的公司在移動互聯網時代卻被“冷落”了。

但是情況在最近幾年得到了反轉，雲計算的快速發展，帶動了企業軟件服務公司快速崛起。

微軟股價今年以來上漲34.85%，僅次於Facebook的44.58%，高於亞馬遜的27.71%，蘋果的26.02%和穀歌的7.7%。

但從信息傳播的角度上看，企業辦公的方式並沒有革命性的改變，還是以“PC+Email+電話”的溝通模式為主。

市場如今對微軟，Slack和Zoom等生產力軟件企業的熱捧，也許從另一個角度上看，可能是市場認為Slack，Zoom和微軟的Team有機會打破這個局麵，辦公場景將從PC端的“Email+電話”變成移動端的“即時通訊+視頻會議”。

蘋果，Facebook，亞馬遜等改變了美國人的生活習慣，那Slack和Zoom是否有可能改變他們的辦公習慣？

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Email將在企業內滅亡？

Slack的CEO斯圖爾特·巴特菲爾德(StewartButterfield)在接受CNBC的采訪時稱，電子郵件在未來5年到7年內在企業內部消失。

信息傳播的能力一直是決定著工作和學習效率的關鍵。

如果看過古代電視劇的人可能都聽過快馬加鞭，飛鴿傳書，烽火戲諸侯等對白，其實這就是古代信息傳播的三大方式，對應的傳播媒介是在天上飛的鴿子，在地上走的馬和在空氣中傳播的光。

現代社會，信件可以被三個類似的媒介所傳播，陸地上的交通工具，天空上的飛機，還有互聯網。

在1971年，電子郵件之父RayTomlinson通過ARPANET發出了第一封電子郵件。Email的出現，被美國郵政服務一直被看作是傳統信件的潛在威脅，而Email也不負眾望，成為互聯網使用最多的信息交換方式。

隨著科技的發展，即時通訊的出現再一次改變了信息交換的方式。

在社交場景中，微信，WhatsApp，Messenger等即時軟件的出現，打破了Email的壟斷，雖然Email也可以做到快速的信息交流，但也沒有看到“正在輸入”來得安心

但是在辦公場景裏，Email仍然占據著不可動搖的地位，特別是在美國，辦公上用Email進行溝通是最常見的事。根據調查顯示，約76.4%的用戶使用郵箱的目的為發送和接收工作相關郵”，隻有32.3%的用戶用郵箱和老師、同學們進行溝通。

Email辦公擁有眾多優點，清晰的時間線、明確的收件人、內容呈現方式，然而，Email的低效率一直被人所詬病。

在Email場景中，對話雙方不僅回複不夠及時，電子郵件還保留了傳統的書信寫作傳統在Slack場景，主要以群組進行討論，我一句你一句，效率提高，但還是需要花時間碼字在Zoom場景中，直接麵對麵解決問題，說話的速度比碼字來得快，最直觀有效。

從生產效率來看，肯定是Email

從技術上看，雲計算的發展，包括IaaS和PaaS的建設，為雲端的辦公軟件提供條件

從需求端來看，不管是市場競爭增大，科技迭代加速，人工成本的上升，都要求企業擁有更高的生產效率。

這就是為什麼投資者覺得Slack和Zoom的出現有可能顛覆美國傳統的Email辦公習慣。傳統的“PC+Office+Email+電話”模式將有可能被“雲端+Office365/GoogleDoc+Slack+Zoom”所取代。

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為什麼是Slack和Zoom

可能有人會問，視頻會議早就有人做了，即時聊天軟件也不是什麼新鮮的事了，為什麼微軟的Skype和Cisco的Webex沒有成功，或者說WhatsApp和Messenger沒有打進ToB市場。

一個產品想要成功，無非有兩個途徑：搶占別人的市場和創造新的市場。搶占別人的市場需要證明產品做的比別人好，創造新的市場需要發掘新的玩法。

Zoom和Slack就是最好的例子。

1、Zoom提供更好更好的服務，把客戶體驗做到極致。Slack創造了一個新的工作體驗。Zoom的創始人袁征在14年期間把網絡會議供應商WebEx從一個零收入發展成營收8億多美元的產品。但她最終還是選擇離開創業，他選擇離開的原因是發現客戶們使用完他產品並不開心。

不管是Webex、Skype還是穀歌的Hangouts，他們的產品都沒有成功，是因為大廠們隻把產品作為增值服務，並不是客戶導向。

Zoom的策略是吸引注重生產效率的小公司，Zoom極致的服務已經吸引了眾多付費用戶，在2018年，已經有超過5.1萬家客戶企業，其中每年付費超過10萬的隻有344家。

2、Slack則是提供了一種全新的工作體驗。第一，Slack改變了公司員工的溝通方式。Email獨立的收件箱不同的是，Slack建立的是以團隊為基礎的頻道，所有與項目相關的文件、對話、數據、應用程序和工作流都可以存儲在頻道中，每一個加入頻道的員工都能對項目的資料一目了然。這是Email很難辦到的。

第二，Slack聲稱其改變了軟件集成的方式。與Email不同的是，Slack的初衷就是做外部軟件係統集成，Slack為用戶提供了一種簡單的方式，用戶可以在眾多第三方應用程序中推進工作流，Slack應用程序目錄中擁有超過1500個應用程序，包括GoogleDrive，Asana和Dropbox等。這是Slack與其他辦公軟件或者即時聊天軟件最根本的區別。

這是一個全新的市場，Slack認為所有Email用戶都是他的潛在客戶，辦公溝通和協作的市場規模高達280億美元。

3、SaaS訂閱模式下的“永續現金流”誘惑。軟件即服務（SaaS）和訂閱模式可以說是這個世紀中最成功的商業模式之一。不管是微軟，Slack還是Zoom都是采用訂閱模式。

“一錘子買賣”總是有著巨大的不確定性，不管是硬件還是軟件，隻要版本更新不及預期，銷售馬上遭遇滑鐵盧，巨大的不確定性伴隨著估值的下降，這也是為什麼蘋果一直強調轉型服務的原因。

以微軟為例，2011年，微軟推出基於雲端的office365，商業模式從“一次性付費，終身使用”變成“按需付費，階段性使用”，從此微軟也煥發了第二春。

在訂閱模式中，遞延收入（UnearnedRevenue）是比較關鍵的指標。遞延收入相當於預收賬款，是指公司還未提供貨物或服務，但是先收到錢了。也就是說，當企業或者消費者訂閱了一年的office365服務，公司現金增加，遞延收入(屬於負債)增加，但收入還沒有計入。到了實際發貨或提供服務的那一時點，收入增加，同時負債減少。

過去三年，微軟的遞延收入呈上升趨勢。遞延收入可以看作是一個先行指標，可以預測公司未來收入的情況。

由於訂閱模式的原因，微軟的預收能力大大增長，不僅先收現金，後提供服務，同時大大降低了未來收入的不確定性。

並不是所有使用訂閱模式的公司都能成功，必須是產品具有不可替代性或者很高的用戶粘性。

相對ToC企業的訂閱模式，ToB的企業服務擁有更高的用戶粘性。舉個簡單的例子，Netflix的訂閱用戶可以很輕易選擇其他流媒體，或者說愛奇藝的用戶轉化成騰訊視頻的用戶並不難。換句話說，選擇成本很低。

對於企業來說，選擇從Office轉到WPS並不是一個容易的決定，這意味著需要改變上百甚至上千人的使用習慣。這種高粘性決定ToB企業隻要能占領市場，就能得到較深的護城河，而訂閱模式帶來的利潤和現金流的可預測性，使得ToB公司更受市場喜愛。

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國內B端SaaS前景何時能兌現？

互聯網時代發展到現在，C端用戶的紅利已經消費殆盡，從ToC轉向ToB是目前的大趨勢。根據QuestMobile的數據顯示，2019年3月，中國移動互聯網月活躍用戶規模達到11.38億，同比增速首次跌至4%以下。

但是與美國相比，國內的SaaS市場仍然不成熟，在A股和港股市場流通的SaaS公司寥寥可算，市值最高的SaaS公司友用網絡市值折算回來才93億美元左右。筆者認為主要原因有兩個：軟件付費習慣沒有養成。二、基礎設施搭建沒有完成（包括IaaS和PaaS）。

軟件付費沒有養成，主要是對知識版權的意識薄弱。這種情況在最近有所好轉，根據QuestMobile，從在線視頻App和在線音樂App的付費用戶不斷增加，而且付費金額也不斷提高。從中可以看出，國內人們的付費意願在不斷提高。

IaaS和PaaS是SaaS發展的基礎，雖然近年來國內公有雲發展迅速，但仍然與國外有差距，國內市場份額最高的阿裏雲2018年收入大約為32.1億美元，國外市場份額最高的亞馬遜AWS銷售收入為256.6億美元。

國內科技巨頭也在紛紛布局搶占ToB市場，從阿裏最近的架構變化可以看出端倪。阿裏將對標Slack的釘釘由創新業務事業群納入雲智能事業群，就是為了加強產品之間的協同效應，從而提供更完整的企業服務。

隨著企業追求更高的工作效率，國內企業SaaS需求會不斷增加。

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結語

辦公場景變遷的機會，ToC用戶紅利的消失，SaaS模式下穩定的現金流，都是市場不斷在追逐ToB企業的一些原因。

SaaS明星股Adobe出2019財年Q2財報之前，高盛稱是時候減持高增長科技股了，特別是軟件股。然而市場並不理會，Adobe財報之後依舊大漲5%，之後股價更是突破300美元，創下曆史新高。

微軟市值更是直奔1.1萬億美元，P/E在30左右，比Facebook，穀歌，蘋果都要高。

有人說，微軟營收增長才14%左右，為什麼能支撐30倍PE的估值。但可口可樂幾乎沒有增長，市場還是給33倍PE估值。

可口可樂和微軟都有兩個相同的特征，一是業務產品護城河高，二是營收利潤率的穩定。微軟的Office和Window一直是無可替端的產品，而營收的穩定性是在2011發布Office365開始的。從微軟估值的提升，確實是從2011年開始的。

基於這兩點，微軟仍然是辦公軟件公司中最值得投資的。

2019財年，Slack營收4.06億美元，Zoom營收3.3億美元，對應的市銷率高達41.76x和63.82x。

短期上看，Slack以DPO上市，套現壓力比較大，Zoom在4月上市，180天後解禁壓力也比較大。從長期來看，Slack和Zoom都是以訂閱模式收費，營收的穩定性是沒有問題的，而且作為ToB企業，兩家公司都擁有較高的用戶粘性，但是這兩家公司暫時還沒有證明自己是無可替代的產品，所有是否能快速獲取更多的市場份額將是未來Slack和Zoom最關鍵的指標。