微軟: 目前估值偏高

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編者注：本文作者Bob Ciura，由華盛學院小詹編譯，主要結合財務狀況、增長潛力、股息派發以及公司估值分析微軟。

由於成功向雲軟件和服務轉型，微軟（NASDAQ: MSFT）股價目前增速亮眼。公司財務狀況穩健，並且已連續十幾年上調股息。2009年以來，微軟股價也不斷上漲，目前股價比金融危機的低點高出五倍不止。微軟股價上漲的原因是公司業績改善，同時也因為公司市盈率的增長。微軟目前的估值大幅提升，高出過去十年的平均估值水平。

業務概覽

科技巨頭微軟生產製造各類軟件，旗艦產品包括Office係列辦公軟件和Windows操作係統軟件，其他產品主要包括家用電視遊戲機Xbox、平板電腦Surface以及職業社交網站領英。

財務狀況

2017財年，微軟調整後營收同比增長5%。公司通過成本控製和股票回購使每股收益同比增長19%。2017財年第四季度業績表現出色，營收同比增長10%，調整後美股收益同比大增40%。

公司2018財年第一季度業績靚麗。每股收益為0.84美元，同比增長17%，超出分析師預期0.12美元，營收同比增長12%，超出分析師預期近10億美元。

增長前景

微軟過去兩年的業績表現相當出色，但從過去五年和過去十年來看，公司攤薄後每股收益每年增速僅為5%。由於向雲業務的轉型，微軟已經基本解決2014年和2015年業績增速放緩的問題。隨著微軟繼續發展雲業務，公司未來業績可能會繼續增長。上一季度微軟Office軟件的商業營收同比增長10%，主要受益於基於雲平台的Office 365營收同比大增42%。客戶關係管理係統Dynamics營收同比增長12%，同樣主要受益於基於雲平台的Dynamics 365的營收大增。微軟上一季度雲業務表現相當亮眼，總營收同比大增55%，毛利率同比增長8%。

舉債經營

無論從業務概況還是公司業績來看，微軟都有不錯表現，但值得注意的是，微軟為了進行戰略投資而大量舉債。2017財年末，微軟的長期債務達1040億美元，而五年前公司長期債務僅為245億美元。為了發展雲業務和進行兼並收購，微軟欠下巨額債務。這些戰略投資是微軟過去一年業績增長的重要原因，但隨著財務杠杆增加，微軟未來繼續舉債的空間變小。

公司估值

除舉債經營外，微軟還存在估值過高的問題。公司2017財年的調整後美股收益為2.71美元，據此計算，微軟市盈率為31，按照調整後每股收益為3.31美元計算，微軟市盈率為25.4。兩種方式計算出的市盈率都遠高於行業平均水平，同時也遠高於微軟過去十年14.1的平均市盈率。

2011年以來微軟的股價上漲大部分原因是因為公司估值提升。微軟目前的市盈率相比過去十年平均水平增長約80%。

股息派發

對於投資者而言，買入一隻估值過高的股票還意味著隻能接受較低的股息率。微軟目前的股息率為2%，與大盤平均水平一致。微軟每年都在上調股息，但公司股息增速有所放緩。微軟最近一次上調股息的幅度為7.6%，遠低於13%的五年股息複合年增速。

小結

微軟是一家不錯的公司，公司積極發展雲業務，營收和利潤有望繼續增長，但公司股票目前估值過高，且財務杠杆不低，投資者需謹慎考慮。