微軟: 收益與風險共存

美股行情中心：獨家提供全美股行業板塊、盤前盤後、ETF、權證實時行情

編者注：本文作者Sure Dividend，由華盛學院林海編譯，為您介紹當前軟件巨頭微軟的業務增長及估值情況。

得益於向雲業務的成功轉型，微軟(NASDAQ:MSFT)當前業務增速較快，同時資產負債情況良好，加上高股息(連續10年上調股息)，看似公司並沒有什麼讓人詬病的地方。不過值得注意的是，公司股價自2009年以來一路上漲，相比2007年經濟大衰退低點翻了5倍以上，同時PE也顯著提升，超過10年平均水平。股息方麵，股息率降至多年新低。

業務簡述

軟件巨頭微軟出品了一係列出名的軟件產品，其中包括旗艦Office辦公軟件及Windows操作係統。硬件方麵，公司還生產銷售Xbox遊戲設備、Surface平板電腦。同時，公司旗下還擁有LinkedIn這一優質社交資產。

由於傳統PC行業下滑，公司開始轉型至雲業務，對應推出的Azure雲及Office 365等產品表現出色。2017財年，公司的經調整營收同比增長5%，成本控製及股票回購使每股收益提升了19%。收尾的Q4表現亮眼，營收同比增長10%，而每股收益猛增40%以上。

對於2018財年Q1，公司業績更是大超分析師預期，每股收益同比增長17%至0.84美元，超過分析師預期0.12美元，同時營收同比增長12%，比分析師預計的還多10億美元左右。

增長前景

過去5年及10年，公司攤薄每股收益年增速達到5%左右。未來隨著雲業務的進一步展開，預計有望保持當前的增速。上一季度，得益於Office365商業增長42%，Office commercial營收增長了10%，而Dynamics營收也因轉向Dynamics 365產品而增長了12%。商業雲整體業務營收同比增長55%，毛利率同比增長8%點，營收及毛利率同步增長令人驚喜。

公司業務及增長前景上令人質疑的點很少，其中有一項是公司為支持其戰略投資而承擔了大額負債。2017財年年末長期負債達到1040億美元，而5年前這一數值僅為245億美元。隨著財務杠杆提升，未來繼續負債驅動業務增長的空間變越來越有限。

估值及股息率

公司年報顯示，2017財年攤薄每股收益為2.71美元，對應的PE為31。按調整後的每股收益3.31美元計算，則PE達25.4。不管按哪種算法，PE均遠高於曆史均值。如下圖來自ValueLine的數據，過去10年PE均值為14.1，相比起來，當前PE要高出70%左右。

此外，公司股息率一直下滑，當前達到2%，與標普500指數平均水平相當。盡管每年派發的股息都增長，但股息增速有所下滑，最近期一次股息上調7.6%遠遠低於公司5年股息複合年增長率13%。

結語

隨著業務轉型加速，微軟未來營收及每股收益很可能持續增長，但當前估值處於較高水平。要未來股價持續上行，公司業績需持續超出市場預期，不過考慮到PE提升及股息率下滑，風險收益比是投資者值得考量的一個問題。