洞察·資道｜胡岸：股指將回歸到疫情之前的慢牛態勢看好國債期貨和中證500股指期貨

因疫情爆發，導致節後首個交易日A股近3000家公司跌停，滬指8.73%的跌幅創1997年以來的紀錄，但隨後，滬指截止2月12日收盤創下八連陽，重新站上2900點。在金融戰“疫”這場沒有硝煙的戰場中，券商、基金、期貨等各金融機構一致認為目前疫情的衝擊隻是短期的，中國經濟韌性強、潛力大，長期向好的基本麵沒有變，繼續看好中國經濟和中國資本市場發展的前景與機遇。和訊網訪談欄目《洞察•資道》特推出“金融戰‘疫’必勝邏輯”係列，與金融機構一道為投資者梳理疫情下的投資脈絡，以便讓投資者能夠對市場的認識更加清晰、準確。本期邀請到廣發期貨股指期貨首席研究員胡岸。

廣發期貨股指期貨首席研究員胡岸

股指期貨方麵，胡岸認為，本次疫情對於股指的影響主要在於風險偏好和宏觀經濟的短期衝擊。從節後股指的走勢來看，股指節後首日重挫後連續強勢反彈，反映出當前市場對於疫情的預期並不太悲觀，同時減輕基本麵負麵影響的權重。而從行業分化的角度來看，新經濟行業表現靠前，周期和金融行業表現靠後，說明市場加強對於逆周期政策發力的預期，但對於未來宏觀經濟的預期則相對悲觀。與沒有疫情相比，上市公司的盈利修複可能會放緩，但其對於處於盈利周期底部的股指而言負麵影響不會太大，反而是逆周期調節力度將會加大，對股指期貨也有所支撐。

在經濟短暫承壓+逆周期政策力度加強+風險偏好逐步修複的組合之下，股指將回歸到疫情之前的慢牛態勢。後續關注疫情改善的速度，複工後需求恢複的情況以及逆周期政策的力度。

以下是訪談全文：

和訊網：2020年新春佳節突發新冠疫情，2月11日，滬深兩市延續漲勢，權重領漲。截至收盤，上證指數漲0.39%，重新站上2900點關口。您是如何看待本次疫情對金融期貨板塊的影響？和沒有疫情相比，節奏有哪些變化？

胡岸：新型冠狀病毒傳播速度較快，由疫情引發的停工、停產和限行，將通過生產、消費等方麵對經濟帶來短期的衝擊，令經濟下行壓力進一步加大。而且春節過後，央行公開市場大額淨投放操作，嗬護市場資金麵意圖明顯，市場流動性維持合理充裕。與沒有疫情相比，經濟下行壓力的進一步加大，市場資金麵更加充裕，這些對國債期貨存在較大支撐。

股指期貨方麵，本次疫情對於股指的影響主要在於風險偏好和宏觀經濟的短期衝擊。從節後股指的走勢來看，股指節後首日重挫後連續強勢反彈，反映出當前市場對於疫情的預期並不太悲觀，同時減輕基本麵負麵影響的權重。而從行業分化的角度來看，新經濟行業表現靠前，周期和金融行業表現靠後，說明市場加強對於逆周期政策發力的預期，但對於未來宏觀經濟的預期則相對悲觀。與沒有疫情相比，上市公司的盈利修複可能會放緩，但其對於處於盈利周期底部的股指而言負麵影響不會太大，反而是逆周期調節力度將會加大，對股指期貨也有所支撐。

和訊網：您認為目前政府出台的或將出台的穩經濟政策會如何影響股指期貨？股指將如何運行？邏輯是什麼？後續需關注的關鍵點有哪些？

胡岸：在疫情期間，央行下調逆回購到期利率，同時暗示本月將下調MLF利率和LPR。各部委和各省市政府也已經出台支持企業的相關政策。這些措施對於股市信心的提振已經發揮效果。往前看，我們認為貨幣政策將延續去年下半年偏寬鬆的貨幣政策取向，有利於降低無風險收益率，從而提升股指估值，利多股指。財政政策方麵，國家大概率將采取更加積極的財政政策，以對衝疫情帶來的經濟負麵衝擊。在經濟短暫承壓+逆周期政策力度加強+風險偏好逐步修複的組合之下，股指將回歸到疫情之前的慢牛態勢。後續關注疫情改善的速度，複工後需求恢複的情況以及逆周期政策的力度。

和訊網：針對本次疫情，您更看好金融期貨板塊中哪些品種？請您詳述，看好的原因是什麼？

胡岸：比較看好國債期貨和中證500股指期貨。

在經濟下行壓力，市場資金麵維持合理充裕的背景下，國債期貨仍存在上行的動力。另外，疫情對於周期行業和消費行業的影響較大，複工後這些行業將會迎來修複行情。在三大股指中，中證500成分股中的周期行業和消費行業的占比更高，疊加無風險收益率下行的背景，風格將會偏小，中證500指數相對占優。

和訊網：2月10日上午，股指期貨盤中疑現“烏龍指”，中證500股指期貨IC2006合約突然以漲停價成交上百手，拉出一根長長的上影線。為何會出現這個現象？投資者如何可以避免出現這種情況？

胡岸：2月10日9點50分，IC合約瞬間漲停。一次性成交149手大概率是機構行為，通過查詢交易明細顯示該筆交易是空頭平倉。股指期貨出現“烏龍指”的現象並不罕見，去年3月也曾發生過一次，“烏龍指”的發生主要和股指期貨流動性不足有關，遠月合約不活躍。因此，投資者在交易流動性不足的合約時，要關注此類風險。

和訊網：麵對公共衛生事件危機，您認為期貨市場應該如何應對？廣發期貨又是如何應對的？做了哪些工作？

胡岸：期貨市場應按照國家統一部署安排，減少人員聚集。具體而言，比如對於公司人員每日上報健康情況，公司隨時了解員工健康動態。安排靈活上班時間，除了必要與關鍵崗位到公司值班之外，能夠在家辦公或者隔離辦公的，盡量在家辦公或者隔離辦公。到公司現場辦公人員，一日多次測量體溫。對於客戶服務使用更多的線上手段，減少現場服務手段等等。

和訊網：後市我們需要關注哪些點？您有什麼建議給到投資者？

胡岸：目前的防控措施比較嚴格、到位，而且疫情發展已經出現增速下降的趨勢，尤其是非湖北地區。相信疫情很快能夠得到控製。如果疫情得到控製，預計早則在2月下旬，晚則3月上中旬，就有希望全麵複工。一旦複工，很多資產就會進入回歸階段，即回歸基本麵，或者回歸春節前的正常價位區間。雖然，春節後兩周也有一些資產價格回歸，然而疫情沒有結束，嚴厲的防控措施沒有放鬆，複工緩慢，始終對於供求會有實質性影響，而不僅僅是預期的影響，其價格走勢還是會存在壓力。

當進入回歸階段時，基本麵強，比如庫存偏低，或者累庫幅度不太嚴重，或者開工率不高，產量增加不多的品種，可以成為重點需要關注的品種。