上市16個月市值蒸發1500多億，小米怎麼了？

剛剛，小米公布了2019年第三季度財報。該季度小米營收536.6億元，同比增長5.5%；Non-GAAP下，經調整淨利潤34.7億元，同比增長20.3%，環比下降4.5%。

小米營收增速連續三個季度放緩，數據來自小米財報

這份財報，揭示了小米麵臨的挑戰。5G普及前夜，手機難以從華為、OPPO、vivo中突圍；IoT平台雖然接入了超過2億台設備，但怎麼拿它賺錢，還沒想清楚。

上市初，小米股價最高時達22.2港元/股，1年多時間，股價下滑至現在的8.73港元/股，相比17港元的發行價，直接腰斬，市值蒸發1705億港元，約合人民幣1500多億元。

一路下挫的小米股價

2019年第三季度，小米在全球賣出3210萬台智能手機，收入323億元，與上一季度基本持平。

來自市場調研機構Canalys的數據顯示，2019年第三季度，中國大陸智能手機出貨量9780萬台。幾大手廠商中，僅華為正增長，出貨量比去年同期增長了66%、市場占有率達到42.4%。小米的出貨量880萬台，比去年同期減少了33%。

2015年，雷軍形容中國手機行業的競爭“恐怖得一塌糊塗”，現在競爭進入了“地獄模式”。

對手機，雷軍的目標是：“穩三望一。”比起2018年初喊出的“十個季度再回第一”的口號，期望下調了。不再一味追求出貨量後，小米調整了手機的結構布局。

2019年前三個季度，小米智能手機平均售價一直在上漲，分別為968.3元、998.7元、1006.5元，受此影響，小米智能手機分部的毛利率也節節攀升，分別為3.3%、8.1%、9.0%。

小米解釋稱，毛利率上漲是因為公司在4G到5G技術轉換時期要保持穩健經營。

眼下，5G剛拉開帷幕，各大手機廠商像餓狼般地撲了上去。中國市場第一款5G手機8月份開賣，據IDC數據，到9月中國5G手機整體出貨量已達48.5萬部。

5G的競爭中，華為也具備強大的實力。Canalys移動業務全球副總裁彭路平認為，華為的市場地位在5G時代會得到進一步鞏固，原因有二：一是在5G網絡部署中與運營商建立了緊密的關係，二是在5G芯片等關鍵零部件上擁有控製權。

手機廠商都想憑著5G的機遇扭轉競爭格局，針對5G，小米也做了很多準備。

今年9月，小米旗下第一款商用5G手機小米9 Pro發布，雷軍稱，明年計劃推出超過10款以上的5G手機，覆蓋中高端所有價位。為了生產5G旗艦手機，小米還在北京亦莊自己建了個工廠，預計12月底正式投產，設計年產能100萬台。

對小米來說，5G時代，靠手機翻盤難度係數有點高，但在IoT上，或許能扳回一局。

小米三季報披露：至9月30日，小米已連接的IoT設備2.13億台（不包括智能手機及筆記本電腦），其中，有350萬人擁有5件及以上小米IoT設備。

IoT與生活消費產品為小米帶來的收入為156億元，同比增長44.4%，仍保持了高速增長。過去的3個季度，IoT與生活消費品收入占比穩步增加至29.1%。

數據來自小米財報

至9月30日，小米投資了超過280家公司。雷軍透露，小米生態係統中，專注智能硬件和生活消費品的公司超過100家，其中2家在美國上市，另有3家在科創板上市。

“投資+孵化”的模式，讓小米得以迅速鋪開IoT產品的SKU，在速度、廣度上占據先機。據國金證券研報，小米生態鏈企業提供了超過4000個SKU。

2019小米開發者大會上，小米集團AIoT戰略委員會主席、IoT平台部總經理範典稱，手機+電視、筆記本、路由器、小愛音箱+生態產品，小米已實現了智能品類全覆蓋。

無論手機還是“AIoT”，都麵臨著“變現”問題。特別是小米上市後，賺錢的任務變得緊迫起來。

過去一年，小米經曆一係列調整，其中一個目的，就是將資源集中起來，鑽研怎麼“變現”。比如，現在小米直接向雷軍彙報的近20個業務部門中，互聯網服務這塊被細化為互聯網一、二、三、四、五部，還專門成立了一個互聯網商業部。

第三季度，小米互聯網服務收入53億元，比上季度增加12.3%。小米互聯網服務收入僅占整體的9.9%，但貢獻了毛利潤的四成，大約33億元。

當下，小米互聯網服務收入形式還相對傳統，如手機廣告、遊戲、有品電商、金融科技、電視互聯網服務、海外互聯網服務。其中，廣告收入占了一半。

小米影視會員

小米電視會員相對成熟。至9月，智能電視及小米盒子的月活躍用戶為2390萬，付費用戶320萬，占比約13.3%。不過，手機廣告、遊戲收費已經引起了一部分MIUI用戶的不滿。小米還需要找到服務體驗與收費之間變現的平衡點。

今年天貓雙11，小米排名第一的類目，不是手機，也不是IoT產品，而是“箱包”。

從賣手機，到賣音響，賣廣告，賣箱包，現在，小米幾乎什麼都賣。

在小米商城、小米之家之外，小米還做了個“有品”，既有小米產品、生態鏈公司產品，還引入了第三方廠家。商品從手機、智能硬件擴展至綜合百貨。

雷軍曾說，小米的真實商業模式是“科技業的無印良品”。

“我們就是做品牌產品再帶零售，是一個垂直一體化的模式。所以在這個零售平台上，我們需要50到100種商品來拉客流量，如果隻賣手機客流量不足，客流量不足要導致我們跟傳統廠商一樣，1000塊錢的東西賣三五千塊錢，成本很高，這不是中國的未來。”

不過，更講究“性價比”的小米，品牌檔次似乎比無印良品還是低了一些。

去年8月，小米有品電商部門從生態鏈部門中獨立出來，單獨跑，1年內，在合肥、南京、上海開出4家線下店。2019年上半年，有品電商平台的的GMV達38億元，同比翻了一倍，小米稱，第三季度有品的GMV保持了“較快”的同比增長。

所以，小米既不是手機公司，也不是硬件公司，而是一家零售公司？

編輯｜杜博奇