小米輕裝上陣去庫存有望在5G紅利期提升增速

值得關注的是，今年MIDC大會上小米集團還正式宣布開拓B端市場。目前5G時代B端市場的重要性已經成為業內共識，小米的AIoT優勢將進一步落地。

綜合財報來看，小米在4G/5G過渡期增速穩中趨緩，但從現金流水平、技術儲備、平台生態三個方麵的來看，小米今年至第三季度已經完成重要的戰略“屯糧”，具有了豐厚的資金儲備、完成了5G必要技術布局、並將AIoT生態優勢擴大。基於此，小米有望在即將到來的5G紅利期釋放動能。

包括中信證券、花旗銀行等多家機構預計，由於小米5G相關布局成熟、AIoT平台高速發展，隨著5G時代到來，小米業績將在明年引來增長提速。

現金流穩健，資金儲備566億

報告期內，小米現金流水平優異穩定。整體毛利率由去年第三季度的12.9%增長至15.3%。

從業務來看，小米營收第一來源——小米手機總收入達到323億元，毛利率從第一季度的3.3%增長至第三季度9.0%，盈利能力明顯提升。業內人士分析認為，手機出貨量相對下滑的同時毛利率上升，一方麵反映小米在供應上較為保守，避免了渠道壓貨，另一方麵則是手機業務財務麵更加穩健的體現。

由於業務造血能力進步的提升明顯體現在現金流上，今年以來，小米的經營性現金流同比2018年有較大幅度的改善。2019年中期業績顯示，今年二季度小米經營活動產生的現金流量淨額實現了由負轉正，並暴增至147億元，較去年同期大幅改善98.7%，第三季度延續正向現金流。

除受到小米金融業務周期影響，經營活動現金流與小米的高現金周轉率離不開關係，中泰證券曾在研報中指出，小米在跨品類+跨區域、線上+線下快速擴張的同時仍保持了較高效率。小米運營能力居於較高水平。

穩健的業務策略結合現金流，造成小米今年以來資金儲備愈加豐厚。2019年第一季度，第二季度，小米現金總儲備分別為376億元、511億元，於第三季度達到人民幣566億元。連續多個季度保持現金儲備的大幅增長。

經濟管理學一般認為，健康充沛的現金流和穩定的盈利能力，是企業能否應對行業及市場變化以及未來增長預期的重要指標。

因此，龐大的現金儲備將為小米在5G和AIoT的巨大市場機會持續布局、加大研發投入、擴大投資以掌握市場機會、為未來持續調整優化等方麵保駕護航。

技術屯糧：研發團隊增長，5G布局完成

據中國移動終端實驗室發布的《中國移動2019年智能硬件質量報告》顯示，隨著5G商業化時代的全麵來臨，用戶對智能設備的通信、穩定性、像素、續航等功能方麵的使用體驗要求將逐步提升，產業供應商需配合進行硬件升級改造，開拓更多應用場景，通過新技術的創新滿足用戶需求。

當前，智能手機領域進入存量市場，從爭奪市場規模轉向掌控核心技術的升級關口，這也是今後獲取高端市場主導權的關鍵。自年初獨立出Redmi品牌支撐原有用戶群後，小米品牌一直在為5G時代的軍備競賽儲備技術，並推進品牌中高端化。

今年以來，小米研發人員占比總員工不斷提升，由第一季度的43%提升為第三季度的48%。研發費用由去年同期的15億元增長至20億元。

對5G技術的探索與積累是今年重點。今年2月，小米在西班牙發布發布了MIX 3 5G，為小米上季度西歐市場增速領先的業績打下良好基礎。對此，Canalys分析師賈沫指出 ：“小米現在已經成為歐洲市場的主要力量，小米已經越來越受到主要電信運營商的信任和支持。”該分析師認為，西歐運營商信任小米的重要原因在於小米布局5G較早，這有助於促進新的運營商合作。

在今年9月，小米還在國內發布商用5G手機小米9 Pro，滿足國內消費者對5G手機的需求。在剛剛過去的烏鎮互聯網大會上，雷軍更透露了小米雄心勃勃的5G規劃——小米計劃明年推出十款以上的5G手機，覆蓋中高端的所有價位。目前小米已經與中國電信達成5G戰略合作，成立聯合實驗室，共同進行5G業務場景探索與技術研究。

麵對未來5G時代，今年小米在設計與技術專利上也做出諸多探索。全球環繞屏手機小米MIX Alpha震驚業界，被譽為美麗的創新。與目前市麵上的全麵屏、雙麵屏、折疊屏不同，通體的環繞屏讓小米Mix Alpha的屏占比達到了180.6%，突破手機設計的邊界。

在國內外高端智能手機巨頭們必爭的“相機技術”領域，小米發布了全球量產1億像素拍照手機小米CC9 pro，這款手機成為小米今年影像技術集大成者，在全球最著名的相機和鏡頭圖像質量排行榜——DXOMARK手機影像測評中，以121分的總成績領先。

除了在影像、外觀設計和5G技術上的打磨。小米還發力創新操作係統MIUI11，打通辦公，手機以及其他品牌手機之間信息傳輸，為5G時代全麵互聯互通打下基礎，提升係統吸引力。

如今，小米的研發團隊已經布局全球，吸引大量Sensor、鏡頭、算法、AI等領域大師級專家加盟，隨著小米更多自研創新技術的落地，人才儲備的推進，技術屯糧不斷加快，成為小米搶占5G高地的急先鋒。

AIoT生態維持超高增速，維持領先地位

雷軍曾說："5G+AI+IoT就是下一代超級互聯網。”5G不僅將給智能終端帶來巨大的機遇，更為重要的是將賦能AIoT，成就下一代超級互聯網。對於小米而言，這將是一次難得的機遇。

今年截至第三季度，小米的AIoT平台優勢仍迅速增長。財報顯示，小米IoT平台已連接的IOT設備數，在不包括智能手機及筆記本電腦的情況下，達到2.1億台，同比增長62.0%。擁有5個及以上連接至小米IoT平台上的設備的用戶數（不包括智能手機及筆記本電腦），增加至350萬人，同比增長78.7%。小愛同學的月活用戶在今年9月超過5790萬。

此外，招商證券近期研報調研顯示，小米的全球月均活躍用戶（MAU）接近3億。這些流量與小米AIoT交互後，形成龐大變現空間，將釋放巨大價值，而小米的AIoT平台也具有了獨立引流能力，財報顯示，米家APP國內月活躍用戶在2019年第三季度達到3210萬，其中非小米智能手機用戶占比達63%。

設備普及的同時，小米還加強了AIoT平台接入入口的觸達能力，小米手機、小米電視、小愛同學、小米手環、小米手表等都成為小米AIoT重要的接入口和操作中心，形成全方位的AIoT平台。讓全球用戶都能享受科技帶來的美好生活。在剛剛過去的雙十一，小米手機全平台銷量超105萬台，智能生活產品全平台銷量超555萬件，同比去年增長148%，智能生活產品全平台獲得219項領先。

就目前發展來看，AIoT平台將是5G時代的一大趨勢。小米依托強大硬件生態鏈及AI技術，其AIoT平台已經處於領先地位。正因如此，在B端市場，小米規模化的鏈接及廣泛的生態鏈應用可以很好的將用戶和場景結合，提供多場景技術應用解決方案，從而形成標準化模塊，為小米的AIoT業務找到新的增長空間。

根據艾瑞谘詢預測，全球消費級 IoT 硬件銷售2017年的4859億美元，將不斷提升，到 2022 年達到 15502 億美元，17-22年的 CAGR 為 26%。據民生證券稱，截至2017年底，小米在全球消費級 IoT市場份額領先，達到1.7%。如果小米IoT業務在全球占比達到 10%，2022年，小米 IoT生態鏈銷售額將達到1550億美元。安信證券也表示，5G多終端時代，看好小米AIoT 生態長期發展。

安信證券近期研報指出，小米的AIoT平台已初具雛形，正加速邁入生態形成期，幷處於行業領先地位，而未來小米AIoT與5G將會帶領公司建立更為完善的生態係統。