雷軍難堪了,小米自豪曬350億現金、玩地產,股東卻十分憂慮

發布時間:2019-11-29    瀏覽數:
收入和利潤增長不匹配,11月27日晚間,小米集團(1810.HK)交出了一份乍看讓人欣喜,細看可能失望的財報。

2019年第三季度,小米經調整後實現營收537億元,同比增長5.53%,實現淨利潤35億元,同比增長20.3%,毛利實現了同比25.2%以及環比13.5%的高增長。

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毛利超過25%的同比增長,這是個不錯的業績。不過,毛利的增長最終需要營收增長的驅動,而營收隻有個位數且偏低的增速。

細分來看,在第三季度,智能手機業務實現營收323億元,同比下滑7.76%;IoT及生活消費產品實現營收156億元,同比增長44.44%;互聯網業務實現營收53億元,同比增長12.27%。

毛利增長的重要因素來自互聯網業務。包括遊戲業務、廣告業務、金融科技服務以及有品電商在內的互聯網服務在三季度實現營收53億元、毛利33億元,毛利率高達62%。互聯網業務的毛利貢獻小米集團三季度整體毛利的40%,而互聯網業務增長的關鍵驅動因素是金融科技。

小米的金融科技服務三季度同比大增92%,受益於“消費信貸業務的快速增長”。據小米金融官網,小米的貸款利率低至日息萬分之二。

不過,互聯網服務中的廣告業務堪憂,三季度同比下滑9%。小米認為是開機廣告下降的影響。在小米財報發布前幾天,廣電總局約談了包括小米在內的多家電視廠商,整頓開機廣告現象。這意味,接下來開機廣告對於小米營收的影響將會進一步顯現。

更讓人揪心的是,小米的手機業務,經曆了上市以來首次單季度同比下滑,背後是銷量下滑。2019年第三季度小米手機銷量為3210萬部,而去年同期為3330萬部。小米將其解釋為向高端進軍。

而對比全球,三季度全球智能手機出貨量同比增長0.8%,其中華為手機增速高達28.1%。很明顯,在華為、OPPO、VIVO的圍攻下,小米手機無招架之力。

小米的手機業務繼續惡化。而公司在財報中對此緘口不提,隻提到了三季度手機市場占有率為9.2%,排名第四。

在昨天晚間的投資者交流活動中,小米將手機業務的下滑解釋為“去庫存”。這是一個新說辭:一直擅長饑餓營銷的小米手機還需要去庫存?小米CFO周受成還將問題歸咎於整個中國市場:“2019年的前三個季度中國手機市場的形勢下滑比較嚴峻”。

而真相是,小米手機國內銷量在下滑。今年以來,為提升銷量,小米多舉措並舉,從1萬億像素的攝像頭,到最新5G款手機,到PPT上的概念機“MIX Alpha”,再到四攝像頭手機,價格都創出新高。

小米發布新機的同時,在10月份,蘋果發布了iPhone 11係列,華為發布了Mate 30係列,OPPO發布了Reno 2。

而最新數據表明,小米的新機銷量並無起色,這也意味著小米四季度的手機業務收入堪憂。

根據最新檢測數據顯示,10月份新機銷售排行榜前20位中,iPhone 11憑借接近200萬的銷量居榜首,千元機王者OPPO A9位居第二,華為占據榜單中的9席,其中新機Mate 30係列銷量合計超過200萬台。而小米新發布的機型並未上榜,9月新發布的紅米 Note 8 Pro仍是唯一上榜機型,名次最末。

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資料來源:國金證券

具體來看,10月份小米手機共新增設備302萬台,環比上升5%,同比大幅下滑43%。

而定位低端的子品牌紅米已成為支撐銷量的主力軍:Note 8 Pro排名第一,銷量超過55萬台。而9月發售的、被寄予厚望的旗艦機小米9 Pro在10月份銷量僅17萬台。競爭對手iPhone 11和華為Mate 30的銷量均達到200萬台,OPPO的Reno 2銷量也近70萬台。

小米目前押注5G手機。在投資者交流會上,小米依然強調,手機去庫存的同時,正在發力5G手機業務。周受成說,“2019年前三個季度中國手機市場的形勢下滑比較嚴峻,這裏有很多因素,其中一個重要的因素是消費者在等5G時代的到來”。

從數據來看,在10月份,3699元起的小米9 Pro 5G版憑借高性價比取得17萬台的銷量佳績,位列5G手機銷量榜第一。但根據京東最新的雙十一數據,小米之後發布的華為Mate 30 Pro 5G版和華為Mate 30 5G版已經成為京東5G手機品類銷量的冠亞軍。

在毛利率方麵,手機業務的毛利率從二季度的8.1%提升至9%,這是由於手機平均售價同比上升4.6%。但這並不是一個值得高興的數據,因為這種盈利能力的增長伴隨著銷量和總收入的下滑:一漲價就掉量,這反映了小米品牌固化導致的提價策略失敗。

之前曾報道,以貼牌模式起家的小米,本身不帶有高科技基因,這使得提價困難。在目前手機高端化、競爭激烈的背景下,重營銷輕研發、重外觀輕性能的模式不再適用。護城河並不深厚的小米,雖然做到了中國第一,卻很快被超越。

認識到上述問題之後,小米在第三季度加大了研發投入:財報數據顯示,第三季度小米研發費用20億元,同比增長32.5%。

同時,小米入股了多家科創版半導體公司,已上市的包括樂鑫科技、方邦股份和晶晨股份。

讓我們來看看這三家公司的情況:樂鑫科技的主營業務為物聯網Wi-Fi MCU通信芯片,該芯片領域難度並不高,並且競爭激烈;方邦股份主要產品為用於消費電子產品的電磁屏蔽膜,由於業績增速大幅下滑,股價已經接近破發;晶晨股份的主要產品為智能電視芯片,如今業績大幅下滑,股價已經大幅破發。

更值得注意的是,小米在這三個公司中持股比例非常小,均在3%左右,屬於金融工具類的財務投資,戰略方麵的幫助有限。以市值最高的晶晨股份為例,小米在2018年11月以約2000萬美金受讓晶晨控股的3.51%的股份,投資時間較晚。並且,3.51%的股份,給小米集團帶來的業務協同效應有限。

在國外市場方麵,一方麵,在小米引以為傲的印度市場,市場份額出現了罕見下滑。

據IDC發布的數據,小米第三季度在印度的市場份額下滑0.2個百分點。而OPPO與VIVO增長迅速,兩者合計市場份額已達到27%,成為小米在印度的有力追趕者。小米財報中回避了印度市場的出貨量以及增速信息,隻提及了市占率。

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另一方麵,在歐洲市場,小米獲得了超過90%的增長。不過,小米開拓歐洲市場時間並不是很長,這意味著去年的低基數一定程度造成今年的增速偏高。

從市場占有率來看,市場研究機構 Canalys發布的數據顯示,小米與華為、三星、蘋果相去甚遠,銷量不及華為的一半。

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除了手機業務的憂慮,小米還公布了高速增長的一麵:IoT業務收入156億元,同比增長44.4%,毛利率同比提升1.86個百分點。其中,小米電視出貨量、AIoT平台連接設備和小愛同學月活躍用戶均同比增長超過50%。

通過上述數據,不難發現這家公司應對手機業務下滑的努力:小幅提升硬件產品的毛利,以平滑手機銷量下滑對毛利的威脅,並推出多款硬件產品維持營收增長,最終構建一個硬件產品帶動的互聯網布局,這也是小米目前積極推進IoT的邏輯真相。

但是,不論是5G,還是IoT和電商,都需要較長時間培育,不可能立馬成為手機之外的新支柱,而小米集團的疲態自然會慢慢顯現。所以慌亂之下,小米從C端轉向了B端,最新的舉動是轉向酒店和地產。

最後,小米在財報中自豪地提到了賬上的350億現金。但一位資深投資者對投中網表示,大量的現金並不性感,反而讓人憂慮:現金難以產生收益,最終會降低股東回報。小米的淨利率隻有5.1%,這意味著其需要通過規模效應、通過產品再生產提振利潤率。從這個意義上來說,350億現金表明小米暫時找不到前進的方向。

股價方麵,投資者暫時樂見小米IoT的快速增長、互聯網業務的進展以及利潤的上升。11月28日,小米以8.81港元開盤,截至發稿收於9.11元,漲幅超過4%。


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